本文作者為中國白銀集團(tuán)首席市場研究員兼分析師，金融界特邀評(píng)論員 侯文斌

上周貴金屬的最大支持者之一，10年期美國國債期貨市場的大投機(jī)者持有的景多頭頭寸略有減少，共計(jì)減少5.9萬手合約。究其原因，我認(rèn)為這與美國實(shí)際利率下降有很大關(guān)系。自7月10日，美國實(shí)際利率達(dá)到過去一年的最高至0.33后，目前正處于下降趨勢。這對貴金屬黃金白銀價(jià)格形成利多因素。

Figure 1：5年期美國債券收益率

目前影響黃金價(jià)格的形勢似乎正在發(fā)生變化，由于美聯(lián)儲(chǔ)近期在提高利率方面采取了更為謹(jǐn)慎的辦法，因此黃金價(jià)格小幅走高也是美聯(lián)儲(chǔ)可能延遲加息的一部分影響。

特朗普醫(yī)改法案受到阻力，又有兩名共和黨參議院對醫(yī)改法案投反對票。美元指數(shù)跌破95關(guān)口，刷新2016年9月9日以來新低，現(xiàn)報(bào)94.89，跌幅近0.3%。上周美元指數(shù)期貨交易員也對美元指數(shù)期貨失去了興趣，美元指數(shù)期貨總持倉量從2015年3月出的148.5萬手合約下降到50.7萬手合約。這對黃金再次形成看漲利多因素。而且，此前美元指數(shù)與黃金價(jià)格走勢規(guī)律的紊亂也有所修正。從下圖可見，兩個(gè)標(biāo)的開始出現(xiàn)背離，這對投資者來說著實(shí)是件喜訊。

Figure 2：黃金價(jià)格與美元指數(shù)走勢圖

根據(jù)計(jì)算結(jié)果顯示，白銀空頭頭寸/多頭頭寸比率進(jìn)入了0.75到1的看空時(shí)機(jī)范圍。此時(shí)白銀空頭頭寸/多頭頭寸比率為0.88，這一數(shù)字表明當(dāng)上周白銀期貨市場看跌情緒濃厚，但從技術(shù)指標(biāo)來看，我相信一個(gè)反轉(zhuǎn)正在形成。

從白銀現(xiàn)貨市場來看，白銀的需求表現(xiàn)較為旺盛。例如自2017年3月以來，上海期貨交易所一直在報(bào)告白銀庫存的消減。白銀價(jià)格的下跌似乎正在推高白銀現(xiàn)貨的需求。從白銀信托基金（SLV）來看，受益于銀價(jià)下跌，SLV7月又增加了940萬盎司白銀。

技術(shù)分析

從日線來看，黃金價(jià)格連續(xù)三日上漲，7月14日已突破每盎司1220美元，盡管MACD指標(biāo)目前處于負(fù)值，但DIF由下向上穿破DEA形成反彈信號(hào)，金價(jià)很有可能突破每盎司1256美元關(guān)口。如果黃金完成這一驗(yàn)證，這將表明，一段明顯的上升趨勢形成，下一壓力測試點(diǎn)位為1296美元。

Figure 3：黃金技術(shù)分析圖

同樣的反彈趨勢也出現(xiàn)在白銀市場。目前白銀價(jià)格已突破每盎司16.02美元，同樣的MACD反轉(zhuǎn)信號(hào)表明，如果白銀價(jià)格能沖破16.80關(guān)口，一段明顯的上升趨勢將會(huì)形成。下一壓力測試點(diǎn)位將出現(xiàn)在17.800美元。

Figure 4：白銀技術(shù)分析圖

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