風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)？

鈀金價(jià)格迭創(chuàng)新高，碾壓黃金白銀，成為最牛貴金屬。

北京時(shí)間2月16日凌晨，現(xiàn)貨鈀金延續(xù)前一日漲幅，收于1432美元/盎司。自2017年初接近700美元/盎司以來，現(xiàn)貨鈀金價(jià)格在兩年時(shí)間內(nèi)已實(shí)現(xiàn)翻番。而自2016年走牛以來，現(xiàn)貨鈀金價(jià)格漲幅已超200％。去年12月一舉超過黃金價(jià)格后，現(xiàn)貨鈀金于今年1月中旬觸及1434.5美元/盎司的歷史高點(diǎn)。與之相比，黃金的表現(xiàn)顯得黯然失色。

鈀金價(jià)格迭創(chuàng)新高

3年漲幅超兩倍

2019年開年不到兩月，現(xiàn)貨鈀金價(jià)格已漲超10％。

1月9日盤中，現(xiàn)貨鈀金一度攀升至1340.5美元/盎司，刷新歷史高位。1月17日，國際鈀金向上突破1400美元/盎司整數(shù)關(guān)口，日內(nèi)一度沖上歷史新高1434.5美元/盎司。2月14日，在1月下旬微幅走低的現(xiàn)貨鈀金價(jià)格再次回升到1400美元/盎司附近。

次日，現(xiàn)貨鈀金上漲1.31％，報(bào)收1432美元/盎司。鈀金期貨價(jià)格突破1400美元/盎司，再創(chuàng)歷史新高。

事實(shí)上，作為鉑族金屬之一，自2016年的階段性低位反彈以來，鈀金便一路牛頭高昂，成為主要貴金屬家族中當(dāng)之無愧的明星。

2017年年中后，現(xiàn)貨鈀金價(jià)格多次刷新歷史高位，當(dāng)年漲幅高達(dá)56％。2018年國際鈀金價(jià)格先抑后揚(yáng)，在四個(gè)月內(nèi)暴漲46％，全年上漲19.28％，成為貴金屬以及基本金屬品種中上漲的品種。進(jìn)入2019年以來鈀金表現(xiàn)依然搶眼，延續(xù)過去三年的漲勢，一口氣沖破1400美元的心理關(guān)口，截至收盤已上漲13.24％。

從2016年1月的450美元漲至目前的1400美元上方，這意味著3年時(shí)間現(xiàn)貨鈀金價(jià)格上漲了2倍多。若以今年初創(chuàng)出的1434.5美元高點(diǎn)計(jì)算，鈀金3年漲幅達(dá)218.78％。

此外，若從2003年4月143.5美元的低點(diǎn)算起，現(xiàn)貨鈀金至今已漲超900％。

表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)于黃金

成貴金屬“新霸主”

目前高漲的鈀金已超過黃金價(jià)格。作為最有價(jià)值的金屬，黃金的地位遭到挑戰(zhàn)。

2018年12月5日傍晚，現(xiàn)貨鈀金刷新歷史高位至1251美元/盎司，較黃金價(jià)格高出超過10美元。這是自2002年10月以來，鈀金價(jià)格首度在盤中超越金價(jià)。

鈀金曾在2000至2001年經(jīng)歷過一次凌厲的漲勢，當(dāng)時(shí)的鈀金價(jià)格被推高到每盎司1100美元以上水平。主要因?yàn)閷?shí)體鈀金短缺，倫敦金銀市場協(xié)會（LBMA）沒有實(shí)體鈀金交付以了結(jié)遠(yuǎn)期合約和租賃合約等。后來全球最大的鈀金供應(yīng)國俄羅斯出馬，為市場輸送實(shí)體鈀金，才拯救倫敦金銀市場協(xié)會于危難之中。

此同時(shí)，同族的鉑金價(jià)格只有600多美元，這促使與鈀金用途相似的鉑金需求上升鉑金的價(jià)格也因此大幅上漲。

從黃金與鈀金兩種貴金屬的漲幅對比圖可以清晰地看到，自2016年鈀金走牛以來，其表現(xiàn)就持續(xù)優(yōu)于黃金。2019年開年至今，鈀金價(jià)格仍保持在現(xiàn)貨黃金略超1300美元/盎司的水平上方。

然而在2011年，黃金價(jià)格創(chuàng)下歷史最高1900美元時(shí)，鈀金還只是排在末位的無名之輩。每盎司600多美元的價(jià)格，連在同族的鉑金面前也自慚形穢，后者當(dāng)時(shí)的價(jià)格高達(dá)1800美元。

鉑金和鈀金為鉑族里蘊(yùn)藏量最小的兩種礦物，是世界上最稀有的貴金屬之一，地殼中的含量約為一億分之一，比黃金的蘊(yùn)藏量還要低得多。世界上只有俄羅斯、南非、北美等少數(shù)國家出產(chǎn)鈀金。

兩者最主要的應(yīng)用領(lǐng)域均為機(jī)動車催化劑，因此存在一定的相互替代性。但鈀金用于汽油車，鉑金則用于柴油車。2017年，鈀金價(jià)格歷史性反超鉑金。

嚴(yán)限柴油車

鈀金供不應(yīng)求愈演愈烈

如虹漲勢下，支撐鈀金價(jià)格持續(xù)走高的原因是什么？

這需要從鈀金的用途講起。鈀金的主要用途包括：

1）汽車廢氣處理系統(tǒng)；

2）電子：電容器、繼電器、微芯片等；

3）化工業(yè)：作為催化劑，鈀在脂肪加氫、乙炔、氨、氯、硫酸和硝酸、苛性鈉、化肥和醫(yī)藥產(chǎn)品的生產(chǎn)過程中起著關(guān)鍵作用；

4）醫(yī)療：含鈀合金廣泛應(yīng)用于假牙和金屬烤瓷冠的制作。鈀也是生產(chǎn)人工心臟起搏器的重要原料；

5）珠寶：鈀金是是世界上稀有的貴金屬之一；

6）投資：是全球多款ETF投資的熱門資產(chǎn)選擇。

尤值一提的是，當(dāng)前市場的普遍共識是，汽車行業(yè)對鈀金的需求占到全球總需求的85％。，鈀金普遍被用于汽車的催化式排氣凈化器中，用來凈化尾氣。近年來，各國對排放標(biāo)準(zhǔn)的收緊令鈀金的需求急增。

環(huán)保驅(qū)動下，全球各大經(jīng)濟(jì)體紛紛致力于減排、執(zhí)行更嚴(yán)格的汽車排放標(biāo)準(zhǔn)。2017年，歐洲多國開始出臺強(qiáng)硬政策嚴(yán)限柴油車的使用。美國也將汽車排放和燃料標(biāo)準(zhǔn)升級至Tier 3，以降低有毒污染物的排放。中國將從2019年起實(shí)行國六排放標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)，汽油價(jià)格下跌驅(qū)使汽油車的需求上升。購車者從柴油車轉(zhuǎn)向在催化劑中使用鈀金的汽油車和混合動力電動車，因此鈀金的需求大增。

然而，強(qiáng)勁需求下鈀金供應(yīng)卻十分緊缺。

據(jù)了解，世界上只有俄羅斯和南非等少數(shù)地區(qū)出產(chǎn)鈀金，每年總產(chǎn)量不到黃金的千分之五，再加上礦業(yè)生產(chǎn)增長受到抑制，預(yù)計(jì)未來鈀金供給仍將維持下滑態(tài)勢。另外，地緣局勢緊張?jiān)斐墒袌鰧┙o穩(wěn)定的擔(dān)憂，南非礦山受罷工、設(shè)備陳舊、開采成本上升等原因影響，導(dǎo)致產(chǎn)量大幅下降。

金融服務(wù)公司BMO在研報(bào)中指出，“從諾里爾斯克鎳業(yè)（Norilsk Nickel）四季度的產(chǎn)量報(bào)告中，市場就可以一窺鈀金價(jià)格飆升的原因——該公司鈀金產(chǎn)量環(huán)比下滑10％至63.2萬盎司，致使去年全年產(chǎn)量下滑2％至272.9萬盎司?！?/p>

諾里爾斯克鎳業(yè)是全球產(chǎn)量最高的鈀金生產(chǎn)商，占有全球鈀金市場40％的份額。從全球范圍來看，鈀金的生產(chǎn)主要來自南非和俄羅斯。

此外，鈀金的持續(xù)上漲吸引大量投機(jī)性買盤涌入，一定程度上支撐鈀金價(jià)格上漲。

長期投資價(jià)值到底如何？

全球鈀產(chǎn)量難以滿足強(qiáng)勁的需求，包括花旗銀行集團(tuán)在內(nèi)的市場預(yù)測機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，未來價(jià)格還會進(jìn)一步上漲。

根據(jù)全球最大鈀金生產(chǎn)商N(yùn)ornickel的數(shù)據(jù)，2018年鈀的總需求或增至1072萬盎司，同比增長5％；2020年的需求量將進(jìn)一步增至1209萬盎司，意味著未來兩年的復(fù)合年增幅或?yàn)?.2％。另一邊，產(chǎn)量增長幾乎維持不變。Nornickel亦預(yù)計(jì)，2018年鈀的供需缺口或?yàn)?20萬盎司。以此來看，鈀的價(jià)格應(yīng)該受到支持。

道明證券分析認(rèn)為，幾乎所有指標(biāo)均持續(xù)釋放鈀金多頭信號，令價(jià)格不斷刷新新高，目前正對黃金地位發(fā)起挑戰(zhàn)?；久嫔希囮P(guān)稅的利好消息在本就緊俏的市場背景下提振了對鈀金需求預(yù)估。

但在近期的一份報(bào)告中，Sprott資產(chǎn)管理公司首席執(zhí)行官John Ciampaglia表示，如果鈀金價(jià)格繼續(xù)高于鉑金，那么汽車制造商可能會重新使用鉑金。分析師們認(rèn)為，至少需要18到24個(gè)月才能讓汽車制造商做出調(diào)整。

這種轉(zhuǎn)換并不像聽起來那么容易。Sprott投資組合經(jīng)理Shree Kargutkar稱：“將催化轉(zhuǎn)換器的化學(xué)成分從鈀金換成鉑金涉及到制造、設(shè)計(jì)和供應(yīng)鏈成本。”

與此同時(shí)，汽車行業(yè)高管也必須考慮到全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易的不確定性。他說，“如果全球貿(mào)易摩擦爆發(fā)，汽車銷售將受到嚴(yán)重影響，可能導(dǎo)致當(dāng)前鈀金的供應(yīng)不足以及因此產(chǎn)生的溢價(jià)化為烏有。不過，從鈀金和鉑金的纏斗史中可以看到，這兩種貴金屬的價(jià)格非此則彼，隨著鈀金價(jià)格的飆升，市場可能會轉(zhuǎn)向相對低廉而產(chǎn)量相若的鉑金。

本文源自中國基金報(bào)

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