作為北京西城區(qū)國資委實(shí)際控制的旗下公司，員工及管理層大比例持股，是菜百股份的一大特色

文丨《財(cái)經(jīng)》記者 張建鋒

編輯丨陸玲

享有“中國黃金家”稱號的北京菜市口百貨股份有限公司（簡稱“菜百股份”），拉開了上市序幕。9月份證監(jiān)會發(fā)布的公司《招股書》顯示，菜百股份計(jì)劃登陸上交所。

作為北京西城區(qū)國資委實(shí)際控制的旗下公司，員工及管理層大比例持股，是菜百股份的一大特色。如果成功登陸資本市場，則公司董事長、總經(jīng)理身價(jià)將暴漲。

其中，今年65歲的公司董事長趙志良，及63歲的董事、總經(jīng)理王春利，持有菜百股份的股份數(shù)量，按照公司新股發(fā)行數(shù)量、募資總額測算的每股發(fā)行價(jià)計(jì)算，則兩人持有公司股份賬面價(jià)值將分別超4億元、2億元。

Wind數(shù)據(jù)顯示，在北京國資及區(qū)國資控股上市公司（剔除上市后國資收購控股）中，如果菜百股份成功上市，按照上述數(shù)據(jù)，則趙志良身價(jià)將僅次于大豪科技（603025.SH）董事長鄭建軍，排名榜眼。

北京工商大學(xué)商業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所所長、教授洪濤告訴《財(cái)經(jīng)》記者，管理層持股是目前國資旗下上市公司混改的方向之一，從菜百股份的管理層持有公司股份數(shù)量來看，已經(jīng)“相當(dāng)可觀”。

“趙志良、王春利持有公司股份，是公司股東多年前著眼于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，對兩人多年作為主要經(jīng)營者發(fā)揮核心作用的認(rèn)可?！辈税俟煞莞嬖V《財(cái)經(jīng)》記者，混改和員工持股，是菜百的核心競爭優(yōu)勢之一。

在2019年（或2020財(cái)政年度）A股、港股黃金珠寶上市公司中營收排名第四的菜百股份，距離第三名周生生（0116.HK）160億元收入規(guī)模，仍有較大差距。當(dāng)期，成品采購金額同比大幅下滑，是公司在營收下滑仍實(shí)現(xiàn)利潤增長的主要功臣之一。

菜百股份IPO擬募集資金12.5億元中，76%計(jì)劃投向新設(shè)8家旗艦店和10家標(biāo)準(zhǔn)門店，而新增50%的旗艦店及標(biāo)準(zhǔn)門店都集中在華北地區(qū)。但公司華北地區(qū)2019年收入下滑，及部分同行業(yè)上市公司華北地區(qū)收入下滑或增速下降，預(yù)示著該地區(qū)黃金零售業(yè)務(wù)增長似乎進(jìn)入天花板。

作為“京城黃金家”的菜百股份，其華北新增門店如何在激烈的競爭中角力勝出？

“隨著人們收入水平的提升以及顏值時(shí)代下人們對黃金珠寶配飾的需求增加，未來相關(guān)龍頭公司的開店數(shù)會有所增加?！比f聯(lián)證券研究所大消費(fèi)行業(yè)組長陳雯告訴《財(cái)經(jīng)》記者，龍頭公司有望憑借品牌、渠道、營銷能力等優(yōu)勢進(jìn)一步提升市占率，尤其是疫情這段時(shí)間行業(yè)呈現(xiàn)“大吃小”的局面，龍頭公司有望在中小企業(yè)退出的過程中進(jìn)一步搶占渠道終端。

造富管理層

作為菜百股份兩位元老級人物，公司董事長趙志良和董事、總經(jīng)理王春利，分別持有公司2499.59萬股、1600.45萬股。

按照公司擬發(fā)行不超過7777.78萬股，募集資金總額12.5億元計(jì)算，則菜百股份發(fā)行價(jià)約為16.07元/股。1955年出生的趙志良，及1957年出生的王春利，直接持有公司股份賬面價(jià)值將分別高達(dá)約4.02億元、2.57億元。

從履歷上看，趙志良、王春利可謂菜百股份的兩位元老。在菜百有限（菜百股份前身）1994年籌建之前的1974年，趙志良就進(jìn)入菜百商場工作，彼時(shí)其僅19歲。之后20年內(nèi)，其歷任菜百商場團(tuán)支部副書記、針紡和家電部組長、副經(jīng)理、經(jīng)理。

在趙志良進(jìn)入菜百商場不久，1977年，時(shí)齡20歲的王春利也進(jìn)入菜百商場，售貨員、核算員、黃金商品部主任，是其入職時(shí)至1994年期間曾經(jīng)工作的崗位。

菜百有限于1994年成立，由菜百商場、白廣路商場、中銀金行及387名菜百商場員工共同設(shè)立。因受有限責(zé)任公司股東人數(shù)上限限制，為照顧員工投資入股需要，387名員工投資的約300萬元分別記在45名員工名下，代為持股。彼時(shí)，趙志良、王春利兩人名下分別出資15萬元、10萬元，出資比例分別為0.83%、0.56%。

1997年，職工持股會成立，目的是承接45名工商登記顯名自然人股東持有的菜百有限股權(quán)。股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，職工持股會持有公司16.65%的出資比例。

2000年，菜百有限變更為股份公司，并增資擴(kuò)股，引入富明地產(chǎn)等多位投資者，職工持股會持有公司股份降至11.87%。2005年，菜百股份增資，職工持股會認(rèn)購1000萬股，持股比例升至13.9%。

對于趙志良、王春利來說，2008年是至為重要的一年。

當(dāng)年4月，身兼菜百股份黨總支書記兼董事長的趙志良，與浙江明牌首飾股份有限公司、北京恒安天潤投資顧問有限公司（簡稱“恒安天潤”）簽署協(xié)議，分別受讓兩家公司所持菜百股份400萬股、268萬股，合計(jì)668萬股，受讓價(jià)格為每股1元。

同期，菜百股份黨總支副書記、董事兼總經(jīng)理的王春利，以同樣的方式，受讓北京云南經(jīng)濟(jì)開發(fā)有限責(zé)任公司（簡稱“云南經(jīng)開”）、北京金鱗投資發(fā)展有限公司、北京德潤經(jīng)貿(mào)發(fā)展有限公司、北京金座投資管理有限公司、北京展宏博達(dá)工貿(mào)有限公司、北京市宣武虎坊路百貨有限責(zé)任公司，分別持有菜百股份的200萬股、60萬股、60萬股、60萬股、30萬股、20萬股，合計(jì)430萬股，受讓價(jià)格為每股1元。

此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，趙志良、王春利直接持有菜百股份比例分別為3.34%、2.15%。

“不同于周大福、老鳳祥等其他具有上百年歷史的珠寶品牌，由傳統(tǒng)區(qū)屬百貨公司轉(zhuǎn)型為黃金珠寶專營公司的菜百，沒有更多的品牌、資源等優(yōu)勢?！辈税俟煞莞嬖V《財(cái)經(jīng)》記者，多年來在趙志良、王春利的帶領(lǐng)下，菜百公司成功轉(zhuǎn)型為黃金珠寶專營公司，股東認(rèn)可兩人作為公司轉(zhuǎn)型發(fā)展的主導(dǎo)者作用，并希望兩位經(jīng)營骨干繼續(xù)帶領(lǐng)菜百公司做大做強(qiáng)，因此，股東大會同意，由除國有股東及職工持股會以外的其他非國有股東轉(zhuǎn)讓部分股份給兩位主要經(jīng)營者?！摆w志良、王春利受讓資金來源于自籌資金?！?/span>

《財(cái)經(jīng)》記者注意到，2006年恒安天潤受讓中銀金行所持菜百股份330萬股的價(jià)格，為每股1.08元，高于趙志良2008年所受恒安天潤268萬股的每股1元。如果單從這兩筆交易中股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格來看，恒安天潤每股虧了0.08元，合計(jì)虧了21.44萬元。

資料顯示，恒安天潤成立于2004年，注冊資本為680萬元，股東為劉偉、陳守榮。

對此，菜百股份向《財(cái)經(jīng)》記者表示，2008年向趙志良轉(zhuǎn)讓股權(quán)系公司股東出于激勵經(jīng)營者的考慮作出的整體安排，該等安排取得全體股東一致同意，轉(zhuǎn)讓價(jià)格系參考公司當(dāng)時(shí)的凈資產(chǎn)確定，不存在輸送利益的情形?！昂罄m(xù)菜百在趙志良及王春利的帶領(lǐng)下業(yè)績逐年上升，股東獲取的分紅穩(wěn)定，很好的實(shí)現(xiàn)了持股效果”

2014年8月，國有股無償轉(zhuǎn)讓后，金正公司持有菜百股份22.3%的股份，取代菜百商場，成為公司大股東。

值得注意的是，2016年7月，職工持股會將所持菜百股份360萬股，以每股1元價(jià)格轉(zhuǎn)讓給云南經(jīng)開。而在2008年，云南經(jīng)開將所持菜百股份200萬股轉(zhuǎn)讓給王春利。如此繞圈轉(zhuǎn)讓股份的原因，令人費(fèi)解。

菜百股份解釋稱，2016年上述股份轉(zhuǎn)讓，與王春利受讓公司股份時(shí)間相隔八年，2008年轉(zhuǎn)讓系經(jīng)全體股東一致同意的核心管理人員持股，兩次轉(zhuǎn)讓并無關(guān)聯(lián)。

2019年12月，職工持股會召開會議，同意將所持菜百股份9271.82萬股股份（占菜百股份股份總數(shù)的13.25%），按照全體752名會員在職工持股會的出資比例，無償還原給該等自然人直接持有。

本次股份轉(zhuǎn)讓后，750名自然人持有菜百股份9014.77萬股股份，持股比例為12.88%，趙志良、王春利分別持有公司2499.59萬股、1600.45萬股股份，持股比例分別為3.57%、2.29%。

《財(cái)經(jīng)》記者注意到，在菜百有限成立之際，職工持股會員工人數(shù)為387名，到2019年股份還原后的750人，其隊(duì)伍增加了363人。

實(shí)控人同樣為地方國資的老鳳祥（600612.SH），其董事長石力華2019年持有公司股份數(shù)量僅為1.08萬股。

《財(cái)經(jīng)》記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)整理發(fā)現(xiàn)，在北京國資及區(qū)國資控制的旗下上市公司（不包括上市后被收購的相關(guān)公司）中，大豪科技董事長鄭建軍2020年上半年，持有公司1.21億股股份，按照10月15日每股8.69元收盤價(jià)計(jì)算，則其身價(jià)為10.51億元。

如菜百股份成功上市，按照公司發(fā)行股份、募資總額測算的發(fā)行價(jià)計(jì)算，則趙志良身價(jià)，將緊隨鄭建軍之后，在北京國資及區(qū)國資控制的旗下上市公司（不包括上市后被國資收購公司）董事長身價(jià)排行榜中，位列第二位。

對于公司管理層和員工高比例持股，菜百股份告訴《財(cái)經(jīng)》記者，公司實(shí)施職工持股系自1994年設(shè)立時(shí)起即有的安排，至今已有25年以上時(shí)間，菜百公司發(fā)展依靠主要經(jīng)營者的創(chuàng)業(yè)精神和敬業(yè)精神，混改和員工持股推動了公司治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和業(yè)務(wù)的發(fā)展，是菜百的核心競爭優(yōu)勢之一。

營收下滑

擁有“京城黃金家”稱號的菜百股份，在2019年收入同比出現(xiàn)下滑，而凈利潤卻實(shí)現(xiàn)逆勢增長。當(dāng)期，公司主營業(yè)務(wù)成本中成品采購金額大幅下滑，是主要功臣之一。

2017年至2020年上半年，菜百股份營業(yè)收入分別為79.91億元、86.12億元、83.99億元、31.48億元。

從營收規(guī)模來看，在2019年（或2020財(cái)政年度）A股、港股8家黃金珠寶上市公司中，菜百股份當(dāng)期營收低于周大福（1929.HK）、老鳳祥（600612.SH）、周生生，高于周大生（002867.SZ）、潮宏基（002354.SZ），位居行業(yè)第四位，但距離周生生160億元的收入規(guī)模，仍有較大差距。

菜百股份的主營業(yè)務(wù)收入，主要由銷售黃金飾品、貴金屬投資產(chǎn)品、貴金屬文化產(chǎn)品、鉆翠珠寶飾品和聯(lián)營傭金構(gòu)成。

從分產(chǎn)品來看，貴金屬投資產(chǎn)品收入逐年增長，在2020年上半年取代黃金飾品，逆襲成為公司收入“一哥”。

2017年至2019年，菜百股份黃金飾品營業(yè)收入分別為37.11億元、37.68億元、37.7億元，占比分別為46.54%、43.88%、45.09%。同期，公司貴金屬投資產(chǎn)品收入分別為21.14億元、27.56億元、27.36億元，占比從26.51%升至32.72%。

今年上半年，公司貴金屬投資產(chǎn)品以15億元收入、47.75%的收入占比，反超黃金飾品，位列菜百股份分產(chǎn)品收入榜首。這種變化，主要是后者數(shù)據(jù)不理想所致。同期，公司黃金飾品收入12.34億元，占2019年該產(chǎn)品全年收入比例僅為32.73%。金條和銀條等產(chǎn)品是公司貴金屬投資產(chǎn)品的主要成員，公司2019年不再銷售銀條。

2017年至2019年，公司貴金屬文化產(chǎn)品（包括黃金擺件、金銀幣等產(chǎn)品）收入從8.51億元增至8.95億元，而鉆翠珠寶飾品收入則從12.99億元，下滑至9.6億元。今年上半年，菜百股份鉆翠珠寶飾品收入僅為0.55億元，占2019年該產(chǎn)品收入比例為5.73%。

從上述數(shù)據(jù)可以看出，菜百股份兩大核心產(chǎn)品黃金飾品、貴金屬投資產(chǎn)品收入，在2019年雖有增長，但已經(jīng)陷入增長困境，而鉆翠珠寶飾品收入則在不斷下滑。

“黃金飾品、貴金屬投資產(chǎn)品收入增速放緩，主要是2019年公司對總店進(jìn)行裝修升級改造，近7個月的裝修期間總店經(jīng)營面積由8800平方米減少至800平方米所致?！辈税俟煞輰Α敦?cái)經(jīng)》記者表示，經(jīng)營面積和展示商品數(shù)量在一定時(shí)期內(nèi)大幅減少，導(dǎo)致鉆翠珠寶飾品銷售收入有所下降。

鉑金飾品、鉆石、珠寶等，是公司鉆翠珠寶飾品主要產(chǎn)品。

雖然整體收入下滑，但2017年至2019年，菜百股份歸屬于母公司股東凈利潤分別為3.3億元、3.71億元、4.02億元，呈現(xiàn)增長態(tài)勢。成品采購金額下滑，是菜百股份2019年在收入下滑的情況下，仍實(shí)現(xiàn)利潤增長的主要原因之一。

原材料、成品采購、委外加工費(fèi)是菜百股份營業(yè)成本主要構(gòu)成。2019年度，菜百股份原材料、委外加工費(fèi)同比都呈現(xiàn)增長，但成品采購金額從上年同期的21.11億元，大幅降至16.95億元，同比降幅為19.71%，這一數(shù)據(jù)，遠(yuǎn)高于同期公司營收同比2.47%的跌幅。

菜百股份解釋稱，公司成品采購金額大幅下滑，主要是持續(xù)增加直接采購原材料所致。

值得注意的是，2017年至2019年，菜百股份向關(guān)聯(lián)方明牌珠寶采購商品金額分別為1.06億元、1.35億元、1.31億元。公司向后者主要采購黃金、鉑金普通飾品。

如果公司向明牌珠寶采購的都是成品，則2019年，菜百股份向后者采購的成品，占公司當(dāng)期成品采購金額比例為7.72%。但去年，菜百股份向明牌珠寶采購商品商品金額同比下滑僅為2.96%，遠(yuǎn)低于同期公司產(chǎn)品采購19.71%的同比跌幅。

《財(cái)經(jīng)》記者注意到，明牌珠寶與菜百股份關(guān)系非同一般。曾在菜百股份擔(dān)任7年董事的虞阿五，目前為公司監(jiān)事會主席，其不僅是持有菜百股份18%股份的明牌實(shí)業(yè)董事長和實(shí)控人，也是明牌珠寶董事長及實(shí)控人。

“公司采用以銷定采模式，根據(jù)各個品類銷售情況確定采購計(jì)劃。2020年1-6月公司自明牌珠寶采購金額約為2300萬元?！辈税俟煞莞嬖V《財(cái)經(jīng)》記者，公司根據(jù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對上市公司的要求，保證關(guān)聯(lián)交易的必要性和公允性。

押注華北

店面擴(kuò)張，是菜百股份此次IPO上市的主題。公司擬將9.5億元投向營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，占募集資金總額比例為76%。

在華北地區(qū)和國內(nèi)重點(diǎn)城市開設(shè)19家黃金珠寶首飾直營門店，是菜百股份上述募集資金的用途所在。其中，公司計(jì)劃在北京開設(shè)1家博物館式體驗(yàn)店，在國內(nèi)重點(diǎn)城市開設(shè)8家旗艦店和10家標(biāo)準(zhǔn)門店。

直營門店、電商渠道和銀行渠道，構(gòu)成了菜百股份主要銷售渠道。其中，以北京為核心、覆蓋華北地區(qū)的公司北京總店和38家直營連鎖店為主。

在菜百股份看來，隨著市場消費(fèi)需求的提升和公司經(jīng)營規(guī)模的不斷擴(kuò)張，為了進(jìn)一步擴(kuò)大品牌影響力，公司必須繼續(xù)擴(kuò)大銷售網(wǎng)絡(luò)，增加門店覆蓋率。

《財(cái)經(jīng)》記者注意到，在公司新增店面中，8家旗艦店中北京獨(dú)占4家，張家口、成都、重慶、西安各占據(jù)一家。10家標(biāo)準(zhǔn)店中，北京占據(jù)5家，天津1家、河北4家。

菜百股份門店主要分布在北京、天津、河北及內(nèi)蒙古地區(qū)，華北地區(qū)是公司收入奶牛，華北地區(qū)外的收入主要來自公司電商渠道。

然而，占據(jù)公司收入95%以上的華北地區(qū)，卻在2019年出現(xiàn)收入滑坡。

數(shù)據(jù)顯示，2018年，菜百股份華北地區(qū)收入84.89億元，占比98.85%。次年，該數(shù)據(jù)下滑至81.92億元，占比亦跌至97.97%。今年上半年，公司華北地區(qū)營收30.12億元，占比進(jìn)一步降至95.9%。

“2019年公司對總店進(jìn)行裝修升級改造，是華北地區(qū)下滑原因?！辈税俟煞輰Α敦?cái)經(jīng)》記者表示，而公司電商子公司業(yè)務(wù)快速發(fā)展，華北地區(qū)以外的銷售占比提升，華北地區(qū)占比相應(yīng)下降。

從同行業(yè)上市公司數(shù)據(jù)來看，華北地區(qū)黃金零售業(yè)務(wù)競爭日趨激烈，整體增長空間已進(jìn)入天花板。

2018年至2019年，萃華珠寶（002731.SZ）華北地區(qū)收入同比下滑幅度分別為37%、19%。同期，周大生華北大區(qū)收入增幅分別為26%、5%，去年增速大幅下滑。潮宏基該地區(qū)收入同比增幅分別為-2%、2%，雖有所回暖，但增幅有限。

“對于周大生、萃華珠寶、潮宏基而言，不僅是華北地區(qū)，其他地區(qū)在2019年的收入增速相較于2018年也是有所回落?！痹陉愽┛磥?，主要是由2019年國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩和黃金珠寶行業(yè)競爭加劇所導(dǎo)致?！案鶕?jù)統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，我國限額以上企業(yè)金銀珠寶品類零售總額同比增速由2018年的7.45%下滑至2019年的0.40%，黃金珠寶公司面臨一定的經(jīng)營壓力?！?/span>

對于在華北地區(qū)大規(guī)模開店計(jì)劃的原因，菜百股份告訴《財(cái)經(jīng)》記者，公司近年來新增門店的經(jīng)營情況良好，依托公司經(jīng)營競爭優(yōu)勢及在華北地區(qū)積累的品牌知名度和影響力，公司在華北地區(qū)新增門店將有很強(qiáng)的市場競爭力。

洪濤對《財(cái)經(jīng)》記者表示，在直播等新經(jīng)濟(jì)業(yè)態(tài)崛起的情況下，目前企業(yè)增長已經(jīng)從過去的大規(guī)模門店擴(kuò)張，開始向提升效益的高質(zhì)量方面轉(zhuǎn)變，隨著消費(fèi)升級，菜百股份可以從提高消費(fèi)者體驗(yàn)、增強(qiáng)企業(yè)特色、數(shù)字化升級等方面入手，進(jìn)而提升門店的經(jīng)濟(jì)效益。